Préstamos DeFi o centralizados: cómo funcionan los préstamos en contratos inteligentes, el bitcoin envuelto y sus riesgos

Un préstamo DeFi (finanzas descentralizadas) permite que una billetera deposite criptomonedas en un contrato inteligente y pida prestado otro activo cripto con esa garantía, normalmente sin una solicitud de crédito tradicional. El préstamo está sobrecolateralizado (opens in a new tab): la garantía depositada debe valer más que la deuda. Los intereses siguen el modelo de tasas del protocolo y suelen cambiar según la parte del fondo que esté prestada. Si la garantía pierde valor, si la deuda crece o si un oráculo (la fuente de precios que lee el protocolo) informa un precio que reduce la salud de la posición, un liquidador puede pagar parte de la deuda y recibir garantía según las reglas del protocolo. El bitcóin usado como garantía suele representarse antes con un token envuelto como WBTC (opens in a new tab), cbBTC (opens in a new tab) o tBTC (opens in a new tab), y cada uno tiene una estructura distinta de custodia o de canje.

¿Qué es un préstamo DeFi?

Un préstamo DeFi consiste en pedir prestado un activo cripto con garantía en criptomonedas depositada en contratos inteligentes de una cadena de bloques. El uso del término es amplio e incluye servicios que quizá no sean funcionalmente descentralizados (opens in a new tab) (según el Departamento del Tesoro), de modo que conviene identificar el protocolo, el sitio o la aplicación para acceder a él, los participantes en la gobernanza y los custodios que intervienen. El protocolo fija las reglas de garantía, las fórmulas de interés, los datos de los oráculos y la mecánica de liquidación. La billetera interactúa con ese código y no negocia con un banco ni con un oficial de préstamos.

El atractivo es obtener liquidez sin vender la criptomoneda. El costo de esa decisión es que el prestatario conserva toda la exposición al precio de la garantía y debe una deuda que no se reduce cuando la garantía baja.

¿Cómo funciona un préstamo DeFi paso a paso?

En un protocolo típico, la secuencia es la siguiente.

1. El usuario conecta una billetera de cadena de bloques.
2. El usuario deposita un token admitido en el contrato del protocolo.
3. El token pasa a ser garantía si el usuario lo habilita para ese uso.
4. El protocolo calcula la capacidad de endeudamiento según el valor de la garantía y su factor de garantía o relación préstamo-valor (LTV).
5. El usuario retira el activo que se puede pedir prestado.
6. Los intereses se acumulan según el modelo de tasas aplicable.
7. El usuario paga la deuda más los intereses acumulados.
8. Tras pagar, el usuario retira la garantía, sujeto a la liquidez del fondo y a las reglas del protocolo.

Aave (opens in a new tab) opera con activos depositados, préstamos, tasas que siguen el uso del fondo y seguimiento de la salud de la posición. En Compound III (opens in a new tab), los factores de garantía determinan la capacidad de endeudamiento, el usuario pide prestado el activo base del mercado mediante la función de retiro del protocolo, y los activos de garantía no generan intereses. La documentación de Compound da como ejemplo un factor de garantía de 85% para WBTC al pedir prestado; esa cifra es una ilustración, y cada mercado fija sus propios parámetros vigentes.

Las comisiones quedan fuera de la tasa de interés del protocolo. Las comisiones de red, de puentes, de emisión y de canje dependen de la cadena y del token, por lo que cada una es una partida que conviene confirmar antes de operar.

¿Cómo se fijan las tasas de interés en DeFi?

Las tasas de Aave (opens in a new tab) varían con la tasa de uso del fondo, es decir, la parte de los fondos depositados que está prestada. La tasa sube poco a poco por debajo de un nivel objetivo llamado "kink" (punto de quiebre) y sube con más fuerza por encima de él, lo que empuja a los prestatarios a pagar y a los proveedores a depositar cuando al fondo le faltan fondos disponibles. En Compound, los parámetros de garantía y de préstamo son propios de cada protocolo (opens in a new tab), y los valores de tasa vigentes aparecen en la interfaz y en los datos de configuración de cada mercado. La gobernanza puede cambiar estos parámetros.

Por eso un prestatario puede ver mañana una tasa distinta a la de hoy sin que su posición haya cambiado. Aquí no se publica una tasa DeFi porque solo tiene sentido en el momento en que se lee. Lea la tasa anual (APR) de préstamo que muestra la interfaz justo antes de pedir prestado y anote la hora, la red, el mercado y la versión del modelo de tasas. La tasa anunciada por un prestamista centralizado funciona de otra manera: el rango de APR publicado por Ledn (opens in a new tab) para préstamos con bitcóin es de 9.25% a 11.49% al 3 de octubre de 2026, sujeto a elegibilidad y jurisdicción, y es un rango anunciado, no un promedio.

¿Qué pasa cuando la garantía baja de valor?

El factor de salud (opens in a new tab) es una razón construida con el valor de la garantía, ajustado por el umbral de liquidación de cada activo, dividido entre el valor de la deuda. Un factor de salud inferior a 1 deja la posición elegible para liquidación. No hace falta faltar a ningún pago para que ocurra, porque no existe un calendario de pagos que incumplir: el valor de la garantía, el valor de la deuda, los intereses acumulados o el precio de un oráculo pueden mover la cifra.

Cuando una posición es elegible, un liquidador paga parte o toda la deuda elegible (opens in a new tab) y recibe una cantidad proporcional de garantía más una bonificación de liquidación. El factor de cierre general de Aave V3 es de 50% al 3 de octubre de 2026, de modo que un liquidador puede pagar hasta la mitad de la deuda pendiente en una sola llamada de liquidación, y los parámetros son propios de cada mercado y pueden cambiar. La bonificación es un costo del prestatario: la garantía vendida cubre más que la deuda pagada.

Los oráculos suministran los precios de garantía y deuda detrás de todo esto, y la manipulación o falla de un oráculo (opens in a new tab) puede causar pérdida de paridad, liquidaciones injustificadas e insolvencia. Un precio erróneo, atrasado o manipulado puede hacer que una posición parezca más segura o más riesgosa de lo que indica su valor de mercado.

El préstamo en USDC de Coinbase, que se canaliza al protocolo Morpho, da un segundo ejemplo de cifras comparables. El umbral de liquidación es de 86% de LTV y la penalidad de liquidación es de 4.38% (opens in a new tab) al 3 de octubre de 2026.

¿Qué es el bitcoin envuelto y quién guarda el bitcoin que lo respalda?

El bitcoin no puede depositarse directamente en un contrato de otra cadena de bloques, por lo que los protocolos DeFi usan tokens pensados para representarlo. Los tres más comunes se distinguen sobre todo por la custodia.

WBTC. El 9 de agosto de 2024 se anunció el traslado (opens in a new tab) de la custodia de WBTC, que pasaba de bitcoin guardado en Estados Unidos a un esquema multijurisdiccional y multiinstitucional con una empresa conjunta con BiT Global, con custodia repartida entre jurisdicciones como Hong Kong y Singapur. La emisión y el canje dependen del proceso del emisor con sus comerciantes autorizados y su custodio.

cbBTC. Los activos envueltos de Coinbase están respaldados uno a uno por el activo subyacente que guarda Coinbase en custodia (opens in a new tab), y el respaldo no debe venderse, transferirse ni usarse para otro fin. La emisión y la conversión se hacen mediante los flujos y las redes que Coinbase admite.

tBTC. Threshold (opens in a new tab) usa operadores elegidos al azar y criptografía de umbral en lugar de un solo custodio, y una mayoría de operadores debe estar de acuerdo antes de poder actuar sobre el bitcoin depositado. El tBTC puede quemarse y canjearse por BTC (opens in a new tab). Las comisiones de emisión y canje eran de 0.2% en la documentación de Threshold, tras un cambio de gobernanza con vigencia desde el 15 de abril de 2026.

El bitcoin envuelto es una representación, no el bitcoin en sí. Quien aporta WBTC como garantía asume, además de los riesgos del préstamo, el riesgo de custodia de la estructura de ese token. Las preguntas que conviene hacer son quién puede emitir o canjear, quién puede congelar o restringir tokens y cuánto cuesta el proceso de canje.

¿Qué puede salir mal en los préstamos DeFi?

Cada riesgo siguiente limita un beneficio que viene con el producto: ninguna solicitud, acceso a cualquier hora y reglas escritas en código.

• Errores en contratos inteligentes. Un error de código puede permitir retiros no autorizados, errores contables o deuda incobrable. Se explotaron unos $197 millones en activos (opens in a new tab) en el incidente de Euler de marzo de 2023.
• Manipulación o falla de oráculos. Datos de precio incorrectos pueden provocar liquidaciones injustas o permitir préstamos sin garantía suficiente, como se explicó antes.
• Cambios de gobernanza. La gobernanza basada en tokens o los administradores de riesgo pueden cambiar factores de garantía, límites, bonificaciones de liquidación, activos admitidos y modelos de tasas, de modo que las condiciones de una posición abierta pueden cambiar.
• Riesgo de puentes. Las representaciones entre cadenas pueden depender de contratos de puente, validadores, operadores, custodios o mecanismos de canje.
• Pérdida de paridad de una moneda estable. Si el activo prestado o el de garantía pierde su valor de referencia, los cálculos de deuda y de garantía pueden cambiar con rapidez.
• Falta de liquidez y fallas de liquidación. Movimientos bruscos de precio, congestión de la red o poco capital de liquidadores pueden impedir un pago ordenado y dejar deuda incobrable.
• Dependencia de otros protocolos. Un protocolo de préstamos depende de la seguridad y de la integridad de precios de los tokens, puentes y protocolos que lo rodean.
• Brechas de cumplimiento. Los controles débiles o ausentes contra el lavado de dinero y la mala ciberseguridad son vulnerabilidades de algunos servicios DeFi (opens in a new tab).

¿Cómo se compara DeFi con un prestamista cripto centralizado?

Un prestamista centralizado es una empresa que toma la custodia de la garantía o la organiza, firma un contrato de préstamo con el prestatario y aplica las condiciones de liquidación de ese contrato. La comparación describe categorías, y manda el contrato del prestamista concreto.

Algunos productos quedan entre ambos modelos. En un préstamo en USDC de Coinbase (opens in a new tab), Coinbase ofrece una interfaz hacia Morpho, la garantía se guarda en Morpho y las operaciones en cadena se ejecutan por una red descentralizada de terceros. Es un arreglo distinto al de un prestamista que guarda la garantía en su propio balance, y su acuerdo de usuario (opens in a new tab) fija los términos de garantía, de derecho de garantía y de rehipoteca de sus propios productos.

La diferencia está en dónde se deposita la confianza. Quien pide prestado en DeFi confía en el código, los oráculos y la gobernanza, y tiene poco recurso si uno falla. Quien pide prestado a un prestamista centralizado confía en la solvencia y la conducta de una empresa, y tiene un contrato y, por lo general, un lugar donde presentar una queja.

¿Qué protecciones faltan?

Un protocolo DeFi, por lo general, no ofrece las protecciones que la gente asocia con un banco o una casa de bolsa.

• Los activos cripto no son depósitos asegurados (opens in a new tab) según las reglas de la FDIC.
• La SIPC (opens in a new tab) no protege los activos digitales que no califican como valores protegidos ni los contratos de inversión en activos digitales no registrados.
• Ningún departamento de atención al cliente tiene autoridad para revertir una transacción de contrato inteligente.
• Ningún supervisor de tipo bancario vigila el protocolo en sí.
• No existe una masa de quiebra a nivel de protocolo supervisada por un tribunal de quiebras, ni se garantiza un proceso de recuperación si falla un contrato, un oráculo, un puente o el emisor de un token.

Una empresa aparte que opere una interfaz o un esquema de custodia puede ofrecer contratos, canales de soporte y derechos de litigio o arbitraje, y esos derechos dependen de sus términos y de la ley aplicable. Las plataformas donde los clientes compran, venden, piden prestado o prestan activos cripto pueden carecer de protecciones importantes para el inversionista (opens in a new tab) (alerta al inversionista de la Securities and Exchange Commission, SEC, Comisión de Bolsa y Valores, del 23 de marzo de 2023), y una prueba de reservas puede ser una foto de un momento que omite pasivos y no equivale a una auditoría de estados financieros.

¿Qué dice la regulación de Estados Unidos?

DeFi no tiene un único estatus regulatorio federal. Las reglas aplicables dependen de la actividad, el activo, los participantes y la estructura económica.

• En septiembre de 2024, la SEC anunció cargos resueltos por acuerdo (opens in a new tab) contra Rari Capital y entidades relacionadas, y describió engaño a inversionistas, actividad de corretaje sin registro y ofertas sin registro.
• La Commodity Futures Trading Commission (CFTC, Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos) obtuvo en junio de 2023 una sentencia en rebeldía (opens in a new tab) contra Ooki DAO, y la orden del tribunal (opens in a new tab) determinó que la DAO era una "persona" bajo la Ley de Bolsas de Productos Básicos y halló infracciones relacionadas con transacciones minoristas de productos básicos apalancadas y con margen, actividad de comerciante de futuros y obligaciones de la Ley de Secreto Bancario.
• El Congreso desaprobó la regla de 2024 sobre informes de corredores de activos digitales (opens in a new tab) mediante la Ley de Revisión del Congreso, y la Ley Pública 119-5 dejó la regla sin fuerza ni efecto legal desde el 11 de julio de 2025.
• Otras reglas del IRS sobre informes de activos digitales (opens in a new tab) siguen vigentes para los corredores y las transacciones cubiertas, y las reglas finales para corredores con custodia descritas allí no incluyen a los corredores descentralizados o sin custodia.

La derogación de una regla de informes no elimina las obligaciones fiscales de fondo del contribuyente.

¿Cómo tributan envolver, pedir prestado y liquidar?

El Internal Revenue Service (IRS, Servicio de Impuestos Internos) no ha emitido una sola regla que resuelva todas las operaciones DeFi de envolver, pedir prestado y liquidar. Envolver y desenvolver, las transacciones de proveedores de liquidez, el staking y las transacciones descritas como préstamo de activos digitales son áreas donde el tratamiento para informes necesitaba más orientación (opens in a new tab). Eso es una regla de informes y no un fallo fiscal completo.

Un intercambio, canje, venta o liquidación puede implicar una disposición u otro hecho con efecto fiscal, según los activos, la estructura, la base, el producto y la ley aplicable. Los contribuyentes siguen obligados a informar su actividad con activos digitales aunque un corredor DeFi no entregue el Formulario 1099-DA (opens in a new tab), y el IRS reúne sus recursos fiscales sobre activos digitales (opens in a new tab) en una sola página. Conserve las direcciones de billetera, los nombres de protocolos, los registros de transacciones, la base, las comisiones y los registros de liquidación, y pida a un profesional de impuestos que clasifique la operación concreta. Sobre el lado del préstamo con bitcóin de esta pregunta, vea nuestra guía sobre si pedir prestado con garantía en bitcóin genera impuestos.

¿Qué conviene preguntar antes de usar un protocolo?

Las cifras siguientes cambian de un mercado a otro, así que conviene anotar cada una con su fecha.

Preguntas para la interfaz del protocolo, el prestamista, un regulador o un profesional de impuestos:

1. ¿Qué protocolo, red e interfaz exactos se usan?
2. ¿El token de garantía es un token envuelto, y quién guarda y canjea el bitcoin subyacente?
3. ¿Cuáles son el factor de garantía, el umbral de liquidación, la bonificación o penalidad de liquidación y el factor de cierre?
4. ¿Qué proveedor de oráculo suministra los precios y qué ocurre si falla?
5. ¿Cuáles son la tasa de préstamo vigente, el uso del fondo y el modelo de tasas?
6. ¿Cuánto cuestan las transacciones, los puentes, la emisión y el canje?
7. ¿Quién tiene poder de gobernanza y cómo se cambian los parámetros?
8. ¿Con qué activo se paga el préstamo y qué condiciones aplican para retirar la garantía?
9. ¿Con qué entidad legal se puede contactar si se pierden fondos?

Se aconseja a los clientes, según la CFTC, investigar a fondo (opens in a new tab), entender los derechos que conlleva un token y desconfiar de promesas o garantías de valor futuro.

Preguntas frecuentes

¿Un préstamo DeFi tiene garantía mayor que la deuda?

Sí en los protocolos descritos aquí: Aave y Compound (opens in a new tab) fijan el valor de la garantía y los parámetros del protocolo para que la garantía respalde la deuda. Los factores exactos varían según el mercado, el token y la fecha.

¿Quién liquida la garantía en un préstamo DeFi?

Un liquidador externo paga la deuda que califica y recibe la garantía más una bonificación según las reglas de liquidación del protocolo (opens in a new tab). Al prestatario no se le contacta antes, y la bonificación sale de su garantía.

¿Está asegurado el bitcoin en DeFi?

El seguro de la FDIC no cubre los activos cripto (opens in a new tab), y la protección de la SIPC (opens in a new tab) por lo general no alcanza a los activos digitales que no califican bajo la Ley de Protección de Inversionistas de Valores. Cualquier protección del usuario depende de los términos de una empresa o producto concreto.

¿Un préstamo DeFi exige verificar la identidad?

El acceso con billetera a un protocolo puede no requerir una solicitud tradicional, pero las interfaces y los puntos de acceso pueden imponer controles. La ausencia de verificación de identidad no significa que no existan obligaciones legales, como muestra la sentencia contra Ooki DAO (opens in a new tab).

¿Un préstamo DeFi genera impuestos?

El IRS exige que los contribuyentes informen la actividad con activos digitales sujeta a impuestos (opens in a new tab). El tratamiento de envolver, pedir prestado y liquidar puede depender de los detalles de la operación, por lo que lo más seguro es que un profesional de impuestos revise los hechos concretos.

Siguiente paso

Para la mecánica de préstamo que comparten DeFi y los prestamistas centralizados, la serie sobre préstamos con bitcoin cubre cómo funcionan los préstamos respaldados por bitcóin, la liquidación, los riesgos de los prestamistas, los impuestos y qué revisar antes de usar un prestamista. Para encontrar un profesional de impuestos o un abogado cerca de usted, el directorio de Inversado lista profesionales financieros por ciudad y categoría.